🤿이재용&손정의 빅딜? 당신이 알아야 할 '암(ARM)' 이야기

• 뉴욕 증시, 2%대 상승
• 테슬라 출하량이 심상찮다

• 모바일은 이미 '암(ARM)' 세상

• 손정의 회장의 빗나간 예상

• 삼성전자는 그래서 뭘 하는데?

이런 날도 있어야지요. 미국 뉴욕 증시 3대 지수가 3일(현지시간) 일제히 2%대 상승을 기록했습니다. 4분기를 여는 첫 거래일, 출발이 좋은데요.

다우존스30산업평균지수는 2.66%, 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 2.59%, 나스닥 지수는 2.27%나 뛰었습니다. S&P500지수 구성 중목의 약 97%가 이날 상승 마감했다는데요. 블룸버그에 따르면 7월 이후 최고의 기록이라는군요.

이날 미국 국채금리도 크게 떨어졌는데요. 지난주 한때 4%선을 돌파했던 미국채 10년물 금리는 장중 3.567%까지 떨어졌습니다. 미국채 2년물 금리도 4.031%까지 내려왔고요.

미국 공급관리협회(ISM)의 9월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 9월에 50.9로 전달(52.8)보다 하락했다는 소식(28개월 만에 최저치)이 금융시장엔 오히려 굿뉴스로 작용했습니다. PMI 하락은 곧 금리 인상의 여파로 상품 수요가 줄어들면서 제조업 활동이 위축되고 있다는 점을 보여주는 소식이기 때문이죠. ‘경기가 가라앉고 있다는 지표가 속속 나온다면 공격적으로 기준금리를 올리던 연준이 주춤하지 않을까’라는 기대가 반영된 겁니다.

물론 이런 날도 급락하는 주식은 있죠. 이날은 테슬라가 눈에 띄는데요. 테슬라 주가는 전 거래일보다 8.61% 하락한 242.4달러로 장을 마감했습니다. 6월 이후 가장 큰 낙폭이라고 합니다. 2일 테슬라는 3분기에 차량 34만3830대를 인도했다고 발표했는데요. 예상치(37만1000대)에 7% 정도 모자라는 수치이죠. 테슬라 차량 출하량이 이 정도로 예상치를 밑돈 건 이례적인 일이라고 합니다.

테슬라는 마지막 몇 주 동안 출하량이 급증하면서 차량운송 능력을 확보하기 어려웠다고 설명했습니다. 어디까지나 물류의 문제였다는 거죠. 하지만 주가가 이렇게 크게 빠진 건 ‘물류가 아니라 수요 둔화 때문이 아닐까?’라고 시장이 의심하고 있다는 뜻입니다.

지난달 테슬라는 중국에서 모델3와 모델Y를 사면 약 158만원의 자동차 보험료를 지원해주는 일종의 할인 행사를 진행했는데요. 최근엔 중국 현지 언론이 ‘테슬라가 중국 상하이 공장에서 만드는 모델Y 가격을 최대 4만 위안(약 800만원) 낮출 것’이라고 보도하기도 했죠(이후 테슬라는 가격 인하 소문을 부인). 중국의 테슬라 차량 수요에 뭔가 문제가 있는 게 아닌가 하는 의심이 나올 만합니다. 마켓워치는 “가격 변동(테슬라가 곧 중국 판매가격 인하를 할 거란 예상)이 3분기에 중국 수요가 실현되지 않은 이유일 것”이라면서도 “그러나 테슬라 투자자들이 정확히 무슨 일이 일어났는지를 알려면 몇 달을 기다려야 한다”고 설명했죠. JP모건 애널리스트인 라이언 브링크먼도 “경쟁이 치열해지고 있고 시간이 지날수록 기존 자동차 제조업체와 차별화가 덜하다. 크게 주가가 빠질 수 있다”면서 153달러를 목표주가로 내놨습니다.

그래도 아직은 테슬라에 긍정적인 애널리스트들이 많습니다. 윌리암 스테인 트루이스트증권 애널리스트는 “테슬라는 3분기 말 운송 중인 차량 수가 증가했다”면서 “3분기 일시적인 하락만큼 4분기엔 더 큰 회복세를 보일 것”이라며 테슬라 목표주가를 상향(333달러→348달러)했습니다. 대니엘 아이브스 웨드부시 애널리스트 역시 “우리는 이것(실망스러운 출하량)을 물류 과속 방지턱으로 보고 테슬라에 대해 낙관적인 태도를 유지한다”며 목표주가를 360달러로 제시했습니다.

손정의 소프트뱅크 회장이 1일 방한했습니다. 동아일보가 김포국제공항 입국 장면을 단독으로 사진 촬영하기도 했는데요. 손 회장의 방문이 모든 언론의 초미의 관심사인 건 이재용 삼성전자 부회장을 만나기로 했기 때문에. (3일 두 사람이 이미 만난 게 아닌가 하는 얘기도 있다는데, 어디도 확인을 못하고 있네요.) 이미 국내외 언론이 지난달 말 ‘삼성전자 ARM 인수설’을 호들갑스럽게 보도하기도 했죠. 삼성전자 주식을 들고 있는 561만 소액주주 분들은 ‘이게 혹시 삼전 주가를 구할 호재인가?’라고 귀를 쫑긋 세웠을 텐데요. 그동안의 뉴스를 자세히 보신 분들은 파악하셨겠지만, 결론부터 말하면 삼성전자가 단독으로 ARM을 인수하는 일은 아마 없을 겁니다. 삼성전자 혼자 독차지하기엔 업계에서 ARM 위상이 남다르기 때문인데요. 오늘은 ARM은 깊이 들여다보면서 반도체 산업 얘기를 좀 해보겠습니다. 반도체, 어려울 것 같다고요? 전혀요. 아마 재미있을 걸요? 😉

모바일은 이미 '암' 세상

ARM. 1990년에 세워진 영국 캠브리지를 본사로 둔 기업인데요. 우선 이것부터 알고 가시죠. ‘에이알엠’이라고 읽을까요, ‘암’이라고 읽을까요? 정답은 둘다 맞다. 보통 영어권에선 ‘암’이라고 읽고요, 한국에서는 ‘에이알엠’이라고 많이 읽습니다. 어느 것도 틀린 건 아니에요.

ARM은 반도체칩의 기본 설계 도면(아키텍처)을 만들어 파는 회사입니다. 누가 사가냐고요? 반도체칩을 만드는 내로라하는 기업들, 애플·삼성전자·퀄컴·화웨이 등 거의 대부분 기업들이 사갑니다. 기본 설계를 직접 하는 건 너~무 복잡하기 때문에 ARM의 설계 코드를 사서 쓰는 게 훨씬 나은 선택인 거죠. ARM은 양쪽으로 돈을 법니다. ①처음에 라이선스 비용을 받고요(일회성). ②몇년 뒤에 그 도면을 가지고 만든 제품(칩)이 나오면 팔릴 때마다 로열티를 뗍니다(칩이 많이 팔리면 로열티도 늘어남). 딱 봐도 느낌 오시죠? 마진율이 꽤 높은 사업구조입니다.

여러분의 스마트폰과 태블릿에도 ARM 계열 프로세서 칩이 들어가 있습니다. 아이폰이든, 갤럭시든요. 모바일 쪽에선 ARM 점유율이 95%나 되거든요. 압도적이죠. 왜 그렇게 됐는지 알아볼게요.

반도체 잘 모르는 분도 CPU가 뭔지는 대강 아시죠? 컴퓨터의 두뇌 역할을 하는 반도체요. CPU는 여러분도 잘 아시는 인텔이 꽉 잡고 있죠. 스마트폰에선 CPU 같은 역할을 하는 반도체를 AP라고 부르는데요. 인텔이 AP까지 하면 될 텐데, 왜 ARM에 시장을 다 내줬을까요.

결정적인 차이는 ‘소비 전력’에 있습니다. 인텔은 CPU의 성능을 빵빵하게 하는 데 집중했어요. 소비전력은 신경 쓸 필요 없었죠. 어차피 PC는 대부분 시간 동안 전원이 연결돼있으니까요. 발열? 냉각팬 달면 그만이죠. 그래서 인텔이 쓰는 명령어(이름이 ‘X86’)은 복잡해요. 뭐랄까, 명령어가 복잡해서 계산하려면 머리에서 열이 날 것 같은 느낌?(고전력&고발열)

그런데 ARM은 훨씬 단순하고 짧은 명령어를 써요. 비유하자면 인텔이 ‘2³’을 계산할 때 ARM은 ‘2×2×2’를 계산하는 식이랄까요?(어디까지나 비유입니다.) 당연히 전력도 조금 쓰고, 발열도 적습니다. 하루 한번만 충전한 뒤 들고 다니는 휴대폰에 딱이죠. 스마트폰 시대가 열리면서 ARM은 날개를 달았습니다.

그럼 ARM 앞날엔 밝은 미래만 창창하냐고요? 아마 손정의 소프트뱅크 회장은 그렇게 봤으니까 2016년 무려 320억 달러(당시 환율 기준 36조원)를 주고 ARM을 인수했겠죠?

손정의 회장의 빗나간 예상

“싸게 사서 신난다.” 손정의 회장이 2016년 7월 ARM 인수 기자회견에서 했던 말입니다. 소프트뱅크는 당시 주가에 43%나 프리미엄을 얹어주고 ARM을 인수했는데요. 소프트뱅크 역사상 가장 비싼 딜이었습니다.

당시 손정의 회장은 “사물인터넷(IoT) 시대 챔피언은 ARM이 될 것”이라고 호언장담했습니다. IT 장치가 모두 인터넷에 연결되는 사물인터넷 시대가 곧 열릴 거라고 보고 통 크게 베팅한 건데요. 그런데 지금 보세요. IoT 시대, 도대체 언제 오나요? 요즘엔 IoT 얘기하는 사람도 별로 없는데요. 냉정하게 말하자면 손 회장 예상은 빗나갔습니다.

그렇다고 ARM이 좌절할 이유는 없습니다. 다른 새 먹거리가 있거든요. 바로 PC와 서버 시장이죠. PC와 서버는 둘 다 인텔의 아성이 아주 굳건한 시장인데요. ARM이 꽤 성공적으로 비집고 들어가기 시작한 겁니다.

애플이 2020년 11월 첫 자체 프로세스 M1칩을 내놓았을 때 다들 깜짝 놀랐던 것 기억하시나요? ARM 도면을 가지고 애플이 맥북용 칩을 만들어 냈는데요. 그 성능과 속도가 어마어마했습니다. 소비자들은 환호했고, 인텔은 기절할 판이었죠. ‘ARM=저전력이지만 저성능’인 줄 알았는데, ARM으로도 인텔 뺨치는 성능을 보여줬으니까요. (물론 이건 다 ‘애플이어서 가능한 일’이란 평가가 많음)

서버 시장에서 치고 나가기 위해(인텔, 저리 비켜!) 아예 ARM을 통째로 인수하려 했던 반도체 회사도 있었죠. 바로 미국 엔비디아였는데요. 2020년 9월 엔비디아는 400억원 달러(당시 기준 47조원)에 ARM을 인수하기로 소프트뱅크와 합의했습니다. 돈이 부족했던 엔비디아는 ‘현금+자기네 주식’을 ‘영끌’해서까지 ARM을 집어 삼키려고 했죠.

잇따른 투자 실패(위워크·디디추싱·우버...)로 쪼들리던 소프트뱅크에겐 모처럼 대박(4년 여 만에 차익이 11조원)의 기회였습니다. 이후 엔비디아 주가가 뛰면서 매각대금이 600억 달러까지 치솟기까지! 하지만 이 M&A는 올 2월 결국 무산되고 맙니다.

삼성전자는 그래서 뭘 하는데?

‘누구나 갖고 싶지만 아무도 살 수 없다.’ 엔비디아의 ARM 인수합병이 무산되면서 이런 말이 나왔죠. 반도체 M&A가 성사되려면 8개 나라에서 반독점 심사를 받아야 합니다. 하나라도 반대하면 M&A는 물건너 가는데요. 엔비디아 역시 미국, 영국, EU 규제당국의 반대에 부딪혀 포기했죠. 규제당국 뒤에 퀄컴·마이크로소프트·아마존·인텔이 있었다는 건 알려진 사실입니다.

왜 반대할까요. 엔비디아가 ARM을 인수한다고 해서 ‘다른 기업이랑 거래 끊어!’라고 하지야 않겠지만, ARM 최신 기술은 엔비디아한테만 먼저 준다던가 하는 일은 생길 수 있죠. 또 그동안 제품 개발을 위해 ARM과 긴밀하게 협의해 왔는데, ARM이 경쟁사 엔비디아에 넘어가면 껄끄럽지 않겠어요. 한마디로 ‘반도체 업계의 중립국 ARM이 어디론가 넘어가는 건 못 참아’라는 반응이었습니다.

그래서 소프트뱅크는 ARM의 기업공개로 방향을 틀었습니다. 내년 3월까지 IPO를 하겠다는 계획이죠. 상장을 과연 어디에 하느냐-뉴욕이냐 런던이냐-를 두고는 아직까지 말이 많은데요(정확히는 손정의는 뉴욕에 하고 싶은데 영국 정부가 제발 런던에 하라고 읍소 중이어서 둘 다 할 수도). 그 와중에 손정의 회장이 이재용 부회장을 만나러 한국에 온 겁니다. 무슨 얘기를 했는지야 정확히 알 수 없지만, 업계에선 ARM 지분을 일부 인수하라는 제안일 거라고 점치고 있죠. 어차피 삼성전자가 통째로 인수할 수 있을 회사는 아니니까요(누가 봐도 반독점 규제에 걸릴 가능성 100%). 점잖은 용어로는 ‘전략적 제휴’가 될 걸로 보인다는군요.

막대한 현금(약 130조원)을 쌓아둔 삼성전자인데, 투자야 어련히 알아서 잘 하겠죠(세상 쓸데없는 게 대기업 걱정!). 하지만 다들 탐낸다는 ARM의 미래에도 걸림돌이 있다는 점을 마지막으로 집고 넘어갈게요. 만만찮은 경쟁자가 부상하고 있어서인데요. 그 이름은 바로 ‘RISC-Ⅴ(리스크 파이브)’.

ARM 설계도면을 이용하려면 라이선스비용을 내야 한다고 아까 말씀 드렸죠. 짐작하시겠지만 당연히 비쌉니다. 보통 백만 달러부터 시작한다는군요. 비싼 건 천만 달러까지. 그런데 RISC-Ⅴ는 무료입니다. 조금 싼 정도가 아니라 아예 공짜예요! 라이선스 비용도 없고, 로열티도 안 내도 되죠. 왜냐면 비영리 단체가 관리하는 ‘오픈소스’ 기반이거든요. 비유하자면 ‘반도체판 리눅스’랄까.

물론 RISC-Ⅴ는 아직은 개발 중인 단계라 ARM보다 완성도가 떨어져요. 이를 기반으로 한 제품도 나온 게 별로 없고요. 하지만 적잖은 가능성을 보여주고 있는 건 틀림 없죠. ARM보다도 더 낯선 이름이지만 RISC-Ⅴ 역시 기억해둘 필요가 있어 보입니다.

• ARM은 모바일 영역에서 독점적인 지위를 갖고 있습니다. 최근엔 인텔이 장악한 PC·서버 시장까지 공략 중이죠.

• 서버시장을 노린 엔비디아가 M&A를 시도했지만 무산됐습니다. 경쟁업체들이 엔비디아가 가져가게 내버려둘 턱이 없죠.

• 손정의 회장이 이재용 부회장을 만나 ARM 투자를 제안했을 거란 관측이 나옵니다. 일부 지분 투자가 유력하죠.

• ARM의 대항마로 꼽히는 건 ‘RISC-V(리스크 파이브)’입니다. 아직은 작지만 이름을 기억해둘 만.

영국 정부, 부자감세안 없던 일로(FT) 영국 정부가 고소득자 소득세 감면 계획을 철회했습니다. 금융시장이 대혼란(파운드화 가치 폭락, 국채 금리 급등)에 빠지자 소득세법 개정안을 발표한 지 열흘 만에 백지화한 겁니다. 애초에 영국 정부는 소득 15만 파운드(약 2억4000만원) 이상인 고소득자에게 적용하는 최고세율을 45%에서 40%로 낮추려고 했는데요. 보수당 의원들이 공개적으로 반대표를 던질 거라며 맞서자 도저히 국회를 통과하기 어렵다고 보고 포기한 거죠. FT는 나머지 감세안(법인세 인상 번복 등) 역시 철회하라는 압력을 받게 될 거라고 내다봤습니다.

룰라가 다시 돌아올까?(Bloomberg) 브라질 대선이 흥미진진합니다. 현직인 자이르 보우소나루 대통령(67)과 루이스 이나시우 룰라 다시우바 전 대통령(76)이 맞붙었는데요. 룰라 후보가 득표율 1위(48.35%)를 했지만 과반 득표엔 실패. 이달 30일 결선투표를 합니다. ‘브라질판 트럼프(보우소나루)’와 ‘좌파 대부(룰라)’의 대결인데요. 예상보다 보우소나루가 선전했다는 소식에, 브라질 주가와 통화가치는 크게 뛰었습니다. '좌파인 룰라가 승리하더라도 공약 추진력이 약할 것'이라는 관측 때문이라는군요. 룰라는 최저임금 인상, 부자 증세 등을 공약하며 저소득층 지지세를 끌어모으고 있습니다.