• 이제 베이비스텝 가나
• 여전한 개미들의 테슬라 사랑

• 원유 수요: 중국 리오프닝 vs. 미국 경기침체

• 원유 공급: 러시아와 OPEC, 그리고 미국

• 장기적으로 원유 수요가 급감할 이유

 예상대로 미국 소비자물가지수(CPI) 상승률이 6%대로 내려왔습니다. 뉴욕증시는 안도했지만 아직 환호하지는 않았습니다. 12일(현지시간) 뉴욕증시 3대 지수는 소폭 오름세로 마감했습니다. 다우지수 +0.64%, S&P500 +0.34%, 나스닥지수 +0.64%. 나스닥지수가 5거래일 연속 상승한 건 지난해 7월 이후 처음이라는군요.

이날 미국 노동부가 공개한 12월 CPI는 전년 동월 대비 6.5% 상승했는데요. 전문가 예상치에 부합했습니다. 인플레이션이 지난해 6월 정점(9.1%, 40년 만에 최고치)을 찍은 뒤 진정되는 모습입니다. 에너지와 식료품을 뺀 근원CPI는 1년 전보다 5.7% 올라, 역시 전달(6.0%)보다 상승세가 둔화했습니다.

지표로 볼 때 인플레이션이 완화되고 있는 건데요. 월가는 좋은 신호로 받아들였습니다. 미 연준(Fed)이 금리인상 속도를 늦출 수 있는 근거가 될 수 있으니까요. 다가오는 FOMC에서 연준이 베이비스텝, 그러니까 0.25%포인트의 금리인상을 선택하게 될 거란 예측이 힘을 받게 됐습니다. 알리안츠인베스트매니지먼트의 찰리 리플리 수석투자전략가는 “오늘 지표는 높은 인플레이션을 낮추기 위한 연준 처방이 효과가 있다는 신호”라며 “이러한 추세가 지속되면 연준의 금리 인상 기대치가 낮아질 것”이라고 말했습니다.

패트릭 하커 필라델피아 연은 총재 발언도 이날 시장을 안도하게 했는데요. 그는 “한번에 75bp(0.75%포인트)씩 기준금리를 올리던 시절은 확실히 지났다. 내 생각엔 앞으로 25bp 인상이 적절할 것”이라고 말했습니다.

개별 종목 중엔 테슬라 관련 소식이 두가지가 눈에 띄는데요. 우선 월스트리트저널 보도에 따르면 10일(현지시간) 하루 동안 개인투자자가 테슬라 주식을 3억1500만 달러어치(약 3931억원)를 순매수해서 사상 최대 일일 순매수 기록을 세웠다고 합니다. 그 다음날인 11일에도 3억 달러를 순매수. 개인투자자들의 테슬라에 대한 믿음이 여전히 견고하다는 걸 드러내 주는 소식입니다.

그런데 중국에서의 테슬라에 대한 신뢰는 예전 같지 않은가 봅니다. 블룸버그 통신에 따르면 테슬라는 상하이 기가팩토리의 생산능력을 2배로(현재 연 100만대에서 200만대로) 늘리는 3단계 확충 일정을 연기했습니다. 중국 정부가 정보보안을 이유로 테슬라가 커지는 것을 달가워하지 않는다는 분석인데요. 우주인터넷 사업을 하는 스타링크가 테슬라와 관련 있기 때문이라고 합니다. 물론 테슬라에 스타링크 장비가 장착된 건 아니지만요.

중국에서의 테슬라 위상도 예전 같지 않은데요. 테슬라가 한국뿐 아니라 중국에서도 차값을 크게 인하하면서 이미 차를 구입한 고객 수백명이 항의 시위를 벌이는 소동이 일어나기도 했죠. 물론 이와 별개로 테슬라는 인도네시아에 공장을 세우기 위해 협상 중이긴 합니다. 연간 100만대 규모의 공장 건설을 위한 예비계약에 근접했다는군요. By.딥다이브

 미국 소비자물가지수와 한국 무역수지, 러시아 제재와 사우디아라비아 ‘네옴시티’ 프로젝트까지. 이 굵직한 이슈들이 모두 밀접하게 엮여있는 시장이 있습니다. 바로 원유시장! 최근엔 상장지수증권(ETN)이나 상장지수펀드(ETF)로 원유에 투자하는 개인투자자도 크게 늘었는데요.

그런데 국제유가를 전망하기란 참 어렵습니다. 변수가 너무 많은데다, 전쟁 같은 돌발상황까지 생기니까요. 달리 보면 국제유가를 결정하는 여러 변수들을 알아두면 글로벌 경제를 더 잘 이해할 수 있단 뜻이기도 합니다. 원자재 시장을 7년 동안 담당하고 있는 김광래 삼성선물 선임연구원과 원유시장에 대해 이야기 나눴습니다. 

🌊원유 수요: 중국 리오프닝 vs. 미국 경기침체

-올해 들어 국제유가가 배럴당 70~80달러 사이에서 오르락내리락합니다. 겨울 날씨가 따뜻해서 유가가 내려간다고도 하고요. 중국의 제로코로나 방역이 끝나서 유가가 오른다는 얘기도 있는데요. 날씨와 중국의 방역이 현재 유가의 변수가 되고 있나요?

“말씀하신 다양한 이슈가 복합적으로 원유시장에 반영되고 있는데요. 사실 중국 리오프닝에 대한 기대는 시장이 섣부르게 반영하고 있다고 봅니다. 중국 정부가 제로코로나 정책을 종료했지만 원유 수요가 실제 늘어나는 게 아직 데이터로 확인되지 않거든요. 오히려 중국 경제지표는 내림세가 이어지고 있고, 중국의 원유수입도 주춤한 모습이고요.”

-경제성장률에 따라 원유수요가 얼마 늘어날지를 계산하는 공식이 혹시 있나요?

“공식이 따로 있진 않습니다. 보통은 ‘경제성장률이 이 정도 되면 원유수요가 얼마 늘 거다’라고 가정해서 가격에 선반영해서 거래를 합니다. 그런데 성장률이 기존 전망치보다 상향 또는 하향 조정되면 가격이 높아지거나 낮아지죠. 또 지정학적 리스크나 다양한 공급 차질 이슈 때문에 가격 변동성이 심해지기도 합니다.”

-수요 얘기를 좀 더 해볼게요. 미국이 경기 침체에 빠질 거란 이야기가 많이 나오는데요. 경기 침체에들어간다면 수요가 줄어들 거고, 그럼 유가가 내려갈 요인이죠?

“작년보다 올해 원유시장 환경이 더 좋지 않을 것으로 예상을 합니다. 작년은 금리인상기였고요. 미국의 평균 금리가 2.5% 정도였죠. 그런데 올해는 최종 기준금리가 5% 또는 그 이상일 가능성이 큽니다.

연준의 과거 데이터에 따르면 최종 금리에 도달한 뒤엔 이를 어느 정도 유지합니다. 물가상승 압력을낮추기 위해서죠. 그 기간이 보통 6개월~1년 정도인데요. 그걸 감안하면 평균 금리가 작년보다 훨씬 더 높을 겁니다. 그런 걸 반영해서 IMF와 OECD, 월드뱅크도 올해 성장률을 낮게 전망하고 있죠.”

-연준이 금리 인상을 2분기에 멈춘다고 해도, 평균 금리 수준은 상당히 높은 상태로 유지되니까 경제엔 큰 부담이겠군요.

“상당한 부담으로 작용할 가능성이 큽니다. 기업과 개인 모두에게요.”

-원유 공급 측면에선 너무 많은 이슈들이 있죠. 일단 궁금한 게 러시아산 원유에 대해 가격 상한제를 둔다는 게 한참 이슈였잖아요. 그런데 가격 상한제에도 러시아는 아무 타격을 받지 않았다고요? 왜 그런가요.

“작년 초부터 이슈였죠. 러시아에 대한 서방국 제재로 인해 러시아산 원유 공급에 엄청난 차질이 발생할 거라고 보고 유가가 배럴당 130달러까지 치솟았거든요. 그런데 결과적으로 별일이 없었습니다.

왜냐하면 첫째로 정작 제재를 가한 서방국이 꾸준히 러시아산 원유를 수입했습니다.  EU만 해도 전체 원유 수입에서 러시아산 비중이 25% 정도였고요. 중국도 2021년보다 2022년엔 수입량을 20% 정도 늘렸고요. 게다가 인도가 2021년엔 하루 3만 배럴 정도밖에 수입을 안 했는데, 갑자기 작년엔 100만 배럴을 수입했어요. 33배가 는 거죠. 그럼 서방국은 왜 인도를 그냥 놔줬느냐. 서방국가는 물가상승 압력 때문에 지금 금리 인상을 하는 거잖아요. 물가상승의 근본 원인은 에너지 대란이고요. 그러다 보니까 인도는 수입한 러시아산 원유를 재가공해서 유럽과 미국에 열심히 팔았죠.

만약 진짜로 러시아를 정밀 타격하려고 했다면 제3자 제재를 가했어야 합니다. ‘러시아산 원유 수입하는 국가엔 우리가 금융제재 할 거야’라고 했으면 깔끔하게 끝나요. 그런데 문제는 EU가 아직도 러시아산 원유를 수입한단 말이에요. 그래서 물가상승 압력을 낮추기 위해서라도 애매한 제재를 가할 수밖에 없었던 겁니다. 그래서 가격상한제 도입은 했죠. 배럴당 60달러로요. 문제는 지금 러시아산 우랄원유 판매 가격이 60달러 미만입니다. 따라서 (가격상한제가) 사실상 무용지물이고요. 설사 이걸 좀 넘더라도 러시아 입장에선 그냥 몇 달러 낮춰 팔면 그만입니다.

그러한 이유들 때문에 러시아에 대한 공급 차질 우려는 사실 급격하게 줄어들었고요. 지금도 12월 기준으로 러시아의 원유 생산량은 거의 코로나 이전 수준까지 회복된 것으로 확인이 되고 있는 상황인 거죠.”

-말로만 겁주고 실제로는 서방에서 별로 한 게 없었군요. 그리고 지난해 10월에 ‘OPEC 플러스’가 감산을 결정해서 큰일 난 것처럼 미국에서 큰 이슈였는데요. 그것도 요즘 잠잠하네요?

“사실 OPEC 플러스의 역대 최대 감산는 코로나 직후였거든요. 당시 970만 배럴을 감산을 했습니다. 그리고 이후엔 꾸준히 감산량을 줄였습니다.어찌 보면 증산을 한 거죠. 그러다가 결국 코로나 이전 수준까지 생산량을 회복했습니다. 그런데 문제가 뭐냐면 OPEC 입장에선 ‘우리 이제 감산 중단했어’라고 하면 유가가 떨어지거든요. 그래서 OPEC 플러스가 지난해 10월에 ‘우리가 8월 생산 목표량 대비해서 200만 배럴 감산할 거야’라고 얘기했어요.

여기에서 맹점이 뭐냐하면, 원래 OPEC국가들은 감산 합의를 할 때 ‘실제 생산량’을 기준으로 감산량을 정합니다. 그런데 이번엔 ‘생산 목표량’ 대비 감산량을 정했습니다. 이게 무슨 차이냐면요. 8월 생산 목표치가 실제 생산량보다 훨씬 높았거든요. 그 생산 목표치를 기준으로 200만 배럴을 감산한다고 한 거죠. 그럼 결과적으로 어떻게 됐느냐. 막상 지난해 11, 12월 감산을 할 땐 실제 감산량은 200만 bpd(barrels per day : 일일 생산 배럴)가 아니라 70만 bpd 정도 수준밖에 되지 않았습니다.

또 12월에 무슨 일이 있었냐면 ‘앞으로 우리는 매월 감산 합의를 하지 않고 6월에 다시 감산 회의를 열겠습니다’라고 했어요. 이건 무슨 뜻이냐면 원래 시장은 매월 감산회의가 열릴 때마다 추가 감산에 대한 기대가 있었습니다.  그런데 이제는 OPEC이 추가 감산 기대를 충족시킬 수 없기 때문에 감산 회의를 6월로 늦춘 거라고 생각합니다.

과거였다면 사우디나 러시아가 합심을 해서 추가 감산을 합니다. 두 나라가 리더십을 발휘해서 ‘너네 여력 없지? 오케이, 그럼 우리가 추가 감산할게’라고 이끌어 갔는데요. 지금은 원유 수요 자체가 줄어들어서 유가가 하방 압력에 노출된 상황이거든요. 원래 감산이라는 게 감산한 비율(물량의 감소)보다 감산으로 인한 유가 상승분(가격의 상승)이 더 높아야 총량적으로 메리트가 생기는 거잖아요(매출=물량*가격). 그렇지 않고 유가가 내려가는 상황에서는 감산할 명분이 사라지죠.

더욱이 사우디는 현재 네옴시티에 집중하고 있고, 러시아는 전쟁 중이기 때문에 리더십을 통해 추가감산을 해서 유가를 지지해야 할 요인이 사라져 있습니다.”

-리더십을 발휘할 형님들이 각자의 사정으로 너무 바쁘군요. 그 결과 OPEC 플러스의 감산 때문에 유가 급등하고 큰일 나는 거 아닌가 했는데 별일 없었고요. 그런데 지금도 여전히 미국이 물가를 잡기 위해 증산에 나설 가능성이 있나요?

“지금도 미국은 꾸준하게 증산을 하고 있긴 합니다. 다만 워낙 미미하기 때문에 증산량이 명확하게 확인되진 않는데요. 미국의 원유 증산을 이끌어 가는 건 퍼미안 지역입니다. 미국에서 가장 큰 셰일 분지인 퍼미안 지역 생산량이 계속 역대 최고치를 갱신 중입니다.

텍사스주 퍼미안 지역은 다른 분지보다 생산량이 압도적으로 많은 500만 배럴 정도인데요. 원유 매장량도 워낙 많고 재고창고가 있는 쿠싱 지역과 가깝고, 텍사스 항구까지 거리도 짧고, 서비스 업체도 몰려있다 보니 저렴한 비용을 빨리 증산할 수 있습니다.”

-요즘 미국의 전략 비축유가 38년 만에 최저치라는 기사도 연이어 나옵니다. 아마 지난해 많이 방출을 해서 그런가 본데요. 비축유 재고가 너무 적다는 건, 달리 보면 앞으로는 좀 채워 넣어야 하니까 유가엔 상승 요인 아닌가요?

“맞습니다. 그런 의견이 시장에 존재하고 실제 어느 정도 영향이 있긴 합니다. 다만 과거와 차이가 있다는데요. 전략 비축유가 전시 상황에 대비해서 원유 수입이 완전히 끊겼을 때 100일치 수요를 충족할 수 있는 규모를 유지한다는 게 기본 전제였거든요. 과거엔 이 말이 맞았습니다. OPEC에 대한 원유 수입 의존도가 70~80%에 달했거든요.

지금도 미국이 원유 수입을 하고 있긴 합니다. 하지만 중동 국가로부터의 수입은 5%에 불과합니다. 캐나다에서 300만 배럴, 멕시코에서 100만 배럴 수입하고요. 나머지는 미국이 자국 내에서 1200만 배럴을 자체적으로 조달할 수 있기 때문에 과거만큼 전략 비축유의 중요도가 높진 않습니다.

다만 전략 비축유가 계속 감소하는 것은 어느 정도 유가 지지요인으로 작용할 수는 있는데요. 바이든 정부가 이달부터 일부나마, 300만 배럴 정도를 바이백한다고 합니다.”  

🌊장기적으로 원유수요가 급감할 이유

-이야기를 나누다 보니까 한 10차 방정식을 푸는 것처럼 국제 유가를 결정하는 요인이 참 많은 것 같습니다. 올해는 유가가 안정세를 띨 거라는 전망이 대세이더라고요.

“기본적으로 금년도 유가 수준은 70달러 부근에서 안착할 가능성이 높다고 생각을 합니다. 급격한 금융위기가 아닌 경기 침체가 서서히 반영된다는 가정 하에 보수적으로 말씀을 드린 거고요.

금리 인상 최상단이 아직 확인되지 않은 데다 높은 금리가 유지되는 기간이 최소 6개월 이상일 거기 때문에, 금리 인하 기대가 반영되려면 빨라야 올해 4분기로 예상되고요. 중국 리오프닝 기대가 있지만 사실 중국의 코로나 확산세, 더 나아가서는 중국의 해외여행으로 다른 국가까지 재확산될 거란 우려도 같이 반영되고 있거든요.

또 한 가지 변수가 이제 러시아와 우크라이나의 휴전 가능성인데, 시장에서 어느 정도 반영되고 있는 걸로 보입니다. 최근 러시아가 갑자기 뜬금포로 1월 7일까지 36시간 동안 일시 휴전하겠다고 일방 통보했는데요. 어찌 보면 러시아가 지금 상대적으로 수세에 몰렸다는 생각이 듭니다. 사실 러이사의 가장 큰 무기가 유럽 천연가스였거든요. 그런데 유럽이 빠르게 천연가스 재고를 확보하기도 했고요. 1월 유럽 날씨가 역대 최고 기온을 기록하고 있고요. 그러다 보니까 오히려 재고가 반등하고 있단 말이죠. 러시아 입장에서도 아마 아차 싶었을 거예요. 거기다가 미국과 프랑스는 장갑차도 우크라이나에 지원하겠다고 하고요. 그래서 지금 한국식 휴전, 그러니까 38선 같은 선을 긋고 휴전할 가능성도 언급이 된다는데요.

전쟁 당사자인 우크라이나, 전쟁여력이 소실된 러시아, 에너지 대란을 크게 겪었던 유럽 국가 모두 확전을 부추길 요인이 많이 사라졌습니다. 이런 측면에서 볼 땐 어느 정도의 (휴전) 합의가 있지 않을까 합니다.

다만 갑자기 휴전이 된다고 해도 러시아의 그동안 행보를 감안했을 때 급격한 유가 급락을 보이진 않을 것 같아요. 휴전을 해도 러시아가 어느 정도 카드는 쥐고 갈 가능성이 크기 때문에 지정학적 리스크는 여전히 존재할 걸로 봅니다.”

-연구원님의 전망 보고서에서 눈에 띄었던 게 ‘전기차 시대가 오면서 구조적으로 원유 수요가 줄어들고 있다’는 부분이었습니다. 전기차가 대세가 되고, 내연기관차량 생산이 중단된다면 확실이 원유수요가 확 줄어들까요.

“그렇게 생각합니다. 전기차가 내연기관차 판매대수를 넘어서는 시점을 과거엔 2035년으로 봤는데요. 지금은 더 앞당겨져서 2032년 정도라고 합니다. 승용차 기준으로 내연기관차 1대가 전기차로 전환됐을 때, 1년에 감소하는 원유수요가 0.03bpd입니다. 이게 별로 크지 않은 것처럼 보이겠지만 해마다 계속 누적됩니다. 그래서 2019년까지 승용차의 전기차 전환으로 줄어든 원유 수요가 70만 배럴 정도로 추정됩니다.

중국은 현재 판매되는 차량 중 전기차 비중이 35%에 달하고요, 유럽이 25%, 한국도 10~15%, 미국이 10% 정도 됩니다. 전체 원유 수요에서 운송 관련 수요가 50%가 넘거든요. 이게 꾸준하게 감소한다는 건 장기적 관점에서 원유의 대규모 수요 감소요인이 될 겁니다.

일각에선 이렇게 주장해요. 전기차가 늘어나면 전기수요도 늘어날 거고, 그럼 이와 관련한 원유 수요도 늘어나지 않겠느냐, 원요로도 전기를 일부 생산하니까. 그런데 전 세계 전기 생산량에서 원유로 생산하는 비중은 1%밖에 되지 않습니다. 미국은 0.5%에 불과하고요. 그래서 2032년에 도달했을 때, 전기차 전환으로 인한 원유 수요 감소분은 하루 평균 1200만 배럴로 예상 됩니다. 이것도 매우 보수적으로 잡은 건데요. 빠르게 전기차로 전환되고 있는 버스나 트럭, 2륜차는 제외한 수치입니다.

전 세계적으로 친환경 열풍이 불고 있잖아요. 문제는 지금 원유라는 이 거대한 탄소 배출시장에서 대규모 수요를 대신할 만한 연구가 활발하게 이뤄지지 않는다는 겁니다. 물론 천연가스나 원자력처럼 선진국들의 입맛대로 갑자기 친환경으로 포함시킨다든지, 이렇게 할 수는 있겠습니다만. 지금 현재로서는 내연기관차의 전기차 전환에 따른 수요 감소를 대체할 것이 부재합니다.

그런 측면에서 사우디아라비아나 UAE가 급격하게 수소경제를 하겠다고 나서고 있고요. 전 세계에서가장 수익성이 좋은 아람코를 일부 상장하기도 했죠. 만약 향후 수익성이 계속 좋다고 예상했으면 굳이 이걸 상장해서 지분을 팔 이유가 없겠죠. 체제전환이 필요하기 때문이라고 저는 생각합니다.”  

• 중국의 리오프닝으로 원유수요가 늘어날 거란 기대가 유가에 반영되고 있지만, 미국의 금리 인상과 그에 따른 경기 침체 가능성은 원유수요를 줄일 요인입니다.
• 원유 공급에 차질을 빚을 거란 우려가 많았던 러시아산 원유 가격 상한제, OPEC 플러스의 감산 정책은 결과적으로 별일 없이 지나갔습니다. 미국은 꾸준히 증산을 하고 있습니다.
• 올해 국제유가는 배럴당 70달러 부근에 안착할 가능성이 큽니다. 러시아-우크라이나가 휴전할 가능성이 있지만 그렇다고 해서 급락하진 않을 걸로 봅니다.
• 전기차 시대가 오면서 원유수요는 장기적으로 줄어들 수밖에 없습니다. 사우디나 UAE가 수소경제로 가겠다고 하는 이유입니다.

애플, 맥북에 터치스크린 적용한다(블룸버그) 애플이 맥북 노트북에 터치 스크린을 추가하는 작업을 진행 중입니다. 출시계획이 완전히 확정되진 않았지만 내부 심의 중이라는데요. 아마도 2025년에 첫번째 터치 스크린 맥북프로가 출시될 거라고 합니다. 터치 스크린 맥 컴퓨터 아이디어는 스티브 잡스가 “인체공학적으로 끔찍하다”며 험오했던 아이디어이긴 합니다. 컴퓨터 사용자가 똑바로 세워진 화면을 터치하기 위해 손을 뻗는다는 아이디어 자체가 문제라고 본 건데요. 2010년엔 “터치 표면은 수직이길 원하지 않습니다. 오랜 시간이 지나면 팔이 떨어져 나갈 것”이라고 말했죠. 하지만 최근 수년간 애플의 맥 컴퓨터 사업은 부활했고요, 아이패드보다 더 큰 돈벌이가 되고 있습니다. 컴퓨터 라인업을 더 매력적으로 유지하기 위해서 애플이 전략 변경에 나선 겁니다.

이력서의 공백이 운명을 뜻하진 않는다(맥킨지) 경력 공백은 이직에서 큰 감점요인일까요? 글로벌 컨설팅업체 맥킨지가 제공하는 뉴스레터 ‘Mind the Gap’ 최신호에 따르면 점점 그렇지 않게 되고 있다고 합니다. 채용시장에서 경력 단절자에 대한 낙인이 줄어들고 있다는 건데요. 비전통적인 경험, 예를 들어 여행이나 자원봉사 활동 같은 것이 긍정적으로 받아들여지고 있다는 겁니다. 간병이나 육아 같은 이유도 마찬가지이고요. 물론 감점이 아예 없다고 단정할 순 없지만, 적어도 예전처럼 결정적인 탈락 이유는 아닐 수 있습니다. (맥킨지 뉴스레터들은 홈에서 신청하면 공짜로 받아보실 수 있습니다!)